Провел с коллегами непубличное исследование о перспективах нового финансового/экономического кризиса. Основанное на анализе:

• Текущие экономические показатели.
• Состояние и динамика международной торговли.
• Состояние и динамика интернациональных резервов.
• Воздействие тарифных войн.
• Воздействие долгов.
• Оценка международных аналитиков, инвестиционных фондов и компаний и других факторов.

Документ получился достаточно объемным, делюсь его кратким резюме. Семь критических факторов одновременно достигают переломных точек, создавая 60-70% (!) вероятность финансового кризиса в течение следующих 12-24 месяцев:

1. Тарифный шок исторического масштаба (спровоцированный США)

• Эффективная тарифная ставка США: 17,9% – самая высокая с 1934 года (базовый уровень 2024: 2,4%).
• Утраты американских домохозяйств: $1200-1800 раз в год (это расчеты американских аналитиков).
• Прогнозируемая потеря рабочих мест в США: 490 тыс.-715 тыс.
• Реталиационные меры охватили $223 млрд. американского экспорта.
• JP Morgan оценивает вероятность рецессии в 60% (!), МВФ снизил прогноз роста США до 1,8% (с 2,7%).

2. Масштабный выход из долларовых активов (уже уходит пару лет)

• Китай сократил владение американских трежерисов на 44,5% – до $730,7 млрд (самый низкий уровень с декабря 2008 года).
• Июльная распродажа Китая: $25,7 млрд – самое большое месячное сокращение за два года.
• Япония потеряла $140 млрд за 3,5 года (владения упали до $1,15 трлн).
• Иностранные владения трежерис: только 30% публичного долга США (против пика 50-55% в 2008 году).
• Доля доллара в резервах: 57,8% по состоянию на Q4 2024 – самая низкая с 1994 года, падение на 7,3 п.п. за 10 лет.

3. Золотая лихорадка как индикатор недоверия

• Центробанки купили 3220 тонн за 2022-2024 – удвоение среднего показателя 2010-2021 (473 т/год).
• 77% центробанков планируют увеличить владение золотом в течение 12 месяцев.
• Цена золота: исторический максимум $4 381/oz в октябре 2025 года (рост 55-59% в год).
• Прогнозы на 2026 год: $5 000-5 300/oz (JP Morgan, Bank of America).
• Впервые с 1996 года центробанки держат больше золота, чем трежерис (36 700 тонн против 30% в трежерисе).

4. БРИКС+ строит альтернативную финсистему

• 10 полноправных членов контролируют 37-41% мирового ВВП (ПКС) и 45% населения.
• CIPS обработала $24,47 трлн в 2024 (+42,6% г/г), 1629 участников в 121 стране.
• В апреле 2024 года CIPS впервые превысил SWIFT по месячному объему.
• mBridge: расчет за 7-8 секунд (против 3-5 дней SWIFT), снижение затрат на 75%.
• 99%+ торговли Россия-Китай ($245 млрд) в юанях/рублях, 90% торговли России в БРИКС в национальных валютах.

5. Геоэкономическая фрагментация ускоряется

• Торговля между блоками росла на 4% медленнее, чем внутри блоков (с 2022 года).
• 50% внешней торговли Китая со странами «Пояса и Пути» впервые в 2024 году.
• Китай контролирует 60-92% критических минералов: редкоземельные (85-92% переработки), литий (67% переработки), кобальт (95%
• рафинированных химикатов), графит (79% добычи, США – 0%).
• ~600+ китайских субъектов под санкциями полупроводников.

6. Системный риск конвергенции факторов

• Сценарий «Тарифы + Выход из трежериса + Коллапс доллара»: 30-40% вероятность в течение 12-24 месяцев.
• Американский долг $37 трлн (>120% ВВП), годовые дефициты $2,5 трлн.
• Потребности в рефинансировании 2025-2026: >$9 трлн.

7. Растущие геополитические риски

• Тайвань: 30-40% вероятность конфликта 2025-2030, потенциальные расходы в $10 трлн (10% мирового ВВП).
• Иран: 40% вероятность морской конфронтации, закрытие Ормуза = $150-200/баррель нефти.
• Россия: 30-40% риск эскалации к тактическому ядерному оружию.

Сценарии 12-месячного горизонта (ноябрь 2025 – ноябрь 2026):

• (!) Базовый «Умеренная рецессия» (60-70%): потеря ВВП –0,5% до –1,5% глобально, золото $4 500-5 200/oz.
• Стрессовый «Финансовый кризис» (25-30%): потеря ВВП –2% до –4%, золото $5 500-6 500/oz, экстренное QE $500 млрд – $1 трлн.
• Катастрофический «Системный коллапс» (5-10%): потеря ВВП -4% до -8%, золото $7 000-10 000/oz, доллар падает на 20-25%.

Следующие 12-24 месяца определят, произойдет ли трансформация глобального финансового порядка управляемая или из-за катастрофической дестабилизации.

Текущая политическая траектория США делает кризисный сценарий все более вероятным с каждым кварталом. А вместе с ним и будущее каждого из нас.

Важно добавить, что этот сценарий хорошо знают лидеры мира, поэтому Китай крайне мотивирован не останавливать войну в Украине. А Штатам эта остановка очень нужна. Как и вовлечение Китая в новую войну, но это уже другой разговор и об этом будем писать чуть позже.