В России разразился внутренний конфликт между правительством и Центральным банком. Конфликт возник из-за рекордной учетной ставки в 21%, которая сдерживает экономику и блокирует инвестиции в гражданский сектор. Чем все может закончиться?

В чем суть конфликта?

В России обострился конфликт между правительством и ЦБ РФ. Причной стала рекордная учетная ставка в 21%, которая сдерживает экономику и блокирует инвестиции в гражданский сектор. Кремль, на фоне падения доходов и роста дефицита бюджета, давит на главу Центробанка Эльвиру Набиуллину с требованием снизить ставку уже в июне, чтобы “влить деньги” в экономику и избежать рецессии. Об этом пишет Bloomberg.

Причина конфликта состоит в том, что Кремлю не хватает средств, как на выполнение бюджета, так и в частности, на ведение войны с Украиной.

Правительство РФ пытается оживить экономику на фоне растущего дефицита бюджета и падения доходов от нефти и газа. Аглавным препятствием для этого считает жесткую монетарную политику Набиуллиной, которая с октября 2024 г. удерживает ключевую ставку на уровне 21%.

Позиция чиновников

“Я считаю, что у центрального банка есть значительное пространство для маневра в вопросах денежно-кредитной политики”, - заявил министр финансов РФ Антон Силуанов.

В свою очередь министр экономики РФ Максим Решетников предупреждает о рисках для экономики РФ в случае, если Набиуллина не снизит ставку.

“Если центральный банк не примет меры, есть риски, что экономика слишком сильно остынет”, - сказал он.

Первый вице-премьер Денис Мантуров, отвечающий за промышленность, поддержал эти опасения.

Аналитики Bloomberg считают, что нынешние условия позволяют снизить ставку на 2-3 п.п. – до 18-19% уже в июне. Это и есть то “пространство для маневров”, о котором говорит Силуанов.

Кремлю очень нужны средства прямо сейчас. Падение энергодоходов, увеличенный втрое бюджетный дефицит, сокращение экспорта – все это требует срочного “вливания денег” в экономику.

Ставка в 21% – это удушение всей гражданской экономики, не работающей на оборонную промышленность. Компании массово отказываются от инвестиций, проекты замораживаются, финансирование происходит только из старых резервов. Например, гигант “Северсталь” сообщил о 33 млрд руб. оттока средств и полном замораживании инвестпрограммы. Другие компании упраздняют дивиденды за 2024 г.

Высокие расходы по ссудам давят на разные секторычасти экономики, особенно те, которые не связаны с военными, и многие компании готовы остановить инвестиции. Общий рост в российской экономике в большинстве своем поддерживается государственными расходами на войну. Остальные отрасли стагнируют. По данным Центра макроэкономического анализа РФ, производство гражданских товаров падает на 0,8% ежемесячно, а в первом квартале ВВП снизился на 1,2% в квартальном исчислении. Крупнейшие российские экспортеры сократили запланированный объем поставок по железной дороге на 2025 г. Объемы грузоперевозок, которые в 2024 г. достигли 15-летнего минимума, служат полезным индикатором состояния производственного сектора экспортно-ориентированной экономики России.

Позиция Национального банка РФ

В свою очередь Набиуллина имеет свое видение ситуации. Она все еще настаивает на своем и призывает к терпению.

“Жесткая политика уже работает”, - говорит Набиуллина.

По данным отчета ЦБ РФ, опубликованного в конце мая, с учетом сезонных колебаний годовая инфляция в апреле составила 6,2% по сравнению с 10,7% в январе. Однако снижение может оказаться нестабильным.

Набиуллина удерживает процентные ставки на уровне 21% с октября, чтобы охладить инфляцию, которая превысила 10% в конце прошлого года и более чем вдвое выше целевого уровня в 4%.

Парадокс ситуации в том, что Набиуллина раньше была героем кремлевского режима, именно она стабилизировала экономику после вторжения РФ в Украину, это она вводила валютные ограничения и контролировала отток капитала. Теперь же ее стратегия стала обузой для Кремля.

Какая бы позиция ни выиграла, оба сценария не обещают экономике РФ ничего хорошего.

“Сейчас задача центрального банка состоит в выборе между двумя рисками”, - сказала Ольга Беленькая, экономист московского “ Финама ”.

По ее словам, сохранение ставки без изменений грозит скатить экономику в рецессию, а ее снижение может привести к выходу инфляции из-под контроля.

РФ накрывает волна банкротств

В то же время, Кремль уже начал давление на ЦБ с целью сдержать волну банкротств.

ЦБ РФ в конце прошлого месяца рекомендовал кредиторам предлагать реструктуризацию кредитов, чтобы поддержать корпоративных заемщиков, представших перед временными трудностями. Чтобы облегчить это, ЦБ смягчил резервные требования по реструктурированным кредитам.

“Недавние изменения в политике Центрального банка РФ, направленные на смягчение требований к резервированию по реструктурированным кредитам, являются ярким свидетельством кризиса платежеспособности среди российских компаний”, - говорит российский экономист Вячеслав Ширяев.

ЦБ смягчил требования к резервированию по ссудам, реструктурированным во второй половине 2024 г. (т.е. задним числом) и в 2025 г. Это решение несет серьезные опасности для банковской системы.

По сути, ЦБ в угоду Кремлю, требующему предотвратить массовые банкротства, подталкивает банки к реструктуризации долгов вместо судебных исков с неплательщиками.

“В случае обращения заемщика с заявлением о реструктуризации ссуды рекомендуем удовлетворять такое заявление”, - говорится в директивном письме заместителя председателя ЦБ Ольги Поляковой.

Это идет вопреки обычной осторожной политики регулятора и демонстрирует беспрецедентное давление Кремля.

Это доказательство того, что текущая экономическая ситуация, вызванная войной в Украине и санкциями со стороны запада, делает невозможным выполнение долговых обязательств как крупными корпорациями, так и малым и средним бизнесом (МСП).

Статистика неумолима и подтверждает глубину кризиса. В первом квартале банки получили 68,6 тыс. запросов на реструктуризацию кредитов – это на 23% больше, чем в четвертом квартале 2024 г. и почти вдвое выше показателей первой половины прошлого года (35–36 тыс. заявлений в квартал). С июля 2024 г. по март 2025 г. банки реструктурировали 56,6 тыс. кредитов МСП на общую сумму 601 млрд руб. Для сравнения, за первые шесть месяцев в прошлом году было реструктурировано только 15,1 тыс. кредитов на 258 млрд руб. Рост запросов и объемов реструктуризации свидетельствует о стремительном ухудшении финансового положения малого и среднего предпринимательства.

У крупных компаний ситуация еще более драматична: за последние девять месяцев было реструктурировано по меньшей мере 2,2 трлн руб. кредитов. Это говорит о том, что даже самые крупные игроки российской экономики сталкиваются с серьезными трудностями. Доказательством тому является заявление Решетникова, который назвал долговую нагрузку такого гиганта, как РЖД, “опасной”.

В ответ ЦБ был вынужден ограничить банкам кредитование крупнейших компаний, если их долговая нагрузка слишком высока. Таким образом, политика “затыкания дыр” путем реструктуризации и смягчения требований лишь оттягивает неизбежное массовое банкротство, создавая иллюзию стабильности и перекладывая риски с заемщиков на банковскую систему.

Виктория Хаджирадева